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安捷证券 | 就近期科网股表现接受《证券市场红周刊》采访
来源:AJS    时间:2021-08-09 15:42:51
2021年7月18日,安捷证券首席互联网分析师梁诗鸣接受《证券市场红周刊》采访,就近期科网股的震荡格局股进行了点评。以下为采访的具体内容:

Q. 虎牙斗鱼合并案被否,是否会影响腾讯游戏业务的基本盘?

A: 虎牙斗鱼合并案被禁确实对腾讯游戏直播业务的资源整合产生阻力,但我们认为对腾讯游戏基本盘影响不大。合并案主要由于游戏直播行业本身在著作权资源、主播资源等方面准入门槛较高,呈现"两超多强"的竞争格局。如虎牙斗鱼合并,以营业额、活跃用户数和主播资源计市场份额均超过60%,而腾讯在上游游戏运营服务市场具有领先市场地位,其旗下直播两大寡头合并可能会对游戏直播行业生态造成影响。


Q. 虎牙斗鱼合并案被否对整个游戏行业当前市场格局有怎样的影响?

A: 腾讯游戏业务生态在上下游都有布局,最主要的优势在上游的游戏研运和下游分发及推广渠道。除了领先的自研能力,腾讯也在行业内非常积极地投资各种规模的游戏研发团队,2021年上半年腾讯投资参投超过40家游戏公司,对可能出爆款的赛道进行前瞻性布局。而在游戏研运行业,市场相对分散,以产品主导而非平台。我们认为,在已落地的监管措施下,游戏行业整体龙头在研发能力、资金能力及产业链布局等方面仍具有显著的竞争优势;直播、分发等细分领域,龙头的资源整合及竞争优势的保持受到监管限制,可能为较小的平台带来一些发展机会。


Q. 正在为新业务进行巨额投入的美团,受到的反垄断困扰似乎并不多。怎样看待公司面临的监管风险和新业务投入的前景?

A:截至2021年一季度末,美团账面现金及现金等价物约178亿人民币;2021年4月,美团通过配股及发债募资近96亿美元(约合620亿人民币),募资为美团潜在的(监管)罚款及未来1-2年社区团购等新业务的投入提供了充足的现金储备,我们认为监管不会对其加码发展新业务产生影响。在骑手福利保障方面,公司仍在与监管方的协商当中,初步提出为众包骑手缴纳工伤险,全职骑手陆续推出其他保障措施。我们估算,如美团对全职活跃骑手缴纳全额社保,全年将增加约40亿人民币成本,按我们对美团2021年约140亿单外卖估算,影响单均利润约0.28元人民币。我们认为,美团中长期更多的增长空间在于社区团购、出行等新业务,在新业务迅速发展争取市场份额的阶段,相对于公司整体盈亏,市场更关注收入端增长能否体现。


Q. 美团一直没有停止在新业务领域的探索。除了持续加码社区团购,美团打车业务在时隔两年之后再度“卷土重来”。公司这部分业务怎么看?

A:目前共享出行市场除了滴滴,渗透率相对较高的玩家主要是高德打车及美团打车。滴滴下架以后,用户及运力将会有部分从滴滴流向其他出行平台,各家打车平台也将利用窗口期获取客户。美团打车目前在100多个城市开通了服务,其中北京为2021年7月才开通。在用户端,美团打车提供了优厚的单单立减新人补贴,而在司机端美团打车亦有很大力度的招募补贴。我们认为美团打车背靠美团平台在用户侧有一定程度的流量优势,但长期来看,出行行业的市场格局变化取决于各平台算法优化、司机管理及用户获取及维持等多方面能力。


Q.年初以来,阿里、腾讯、百度、美团等美港股互联网巨头股价均出现大幅回撤的情况。互联网板块的估值回撤有哪些因素?

A:互联网板块的估值回撤有内外两方面因素,一方面,阿里、腾讯等龙头在今年一季度均透露出重视社会责任、加大投资及对商家侧支持,放缓利润端增速的信号。另一方面就是监管趋严,政策风险还未完全落地,影响互联网板块投资者情绪。我们认为,长期来看,互联网仍是一个好赛道,基于反垄断角度的监管虽然在短期对头部企业造成压力,但长期将维护市场整体健康的竞争氛围,促进行业可持续多元化发展。


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