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安捷证券研究 | 就中资医药股接受《明报》采访
来源:AJS    时间:2021-10-11 13:31:20
9月30日(周四),安捷代理研究部主管宋木就中资医药股接受《明报》采访。她表示中资医药股未来投资亮点首重创新,第二是国际化,第三是发展医疗美容等具备消费属性的业务,这样便可减少受集中采购政策的影响,有助保持收入及盈利增长。以下为此次采访具体内容:

安捷证券代理研究部主管宋木在专访中分析,虽然内地政府近年在多个药品领域采取集中带量采购政策,惟创新药并不在集中带量采购之列,而是由药厂与政府通过谈判议定价格,价格降幅温和得多,故她认为,中资医药股未来投资亮点首重创新,第二是国际化,第三是发展医疗美容等具备消费属性的业务,这样便可减少受集中采购政策的影响,有助保持收入及盈利增长,当中她看好药明生物(2269)及信达生物(1801)。

宋木早于《Money Monday》第217期(2019年9月23日出版)封面故事中已指出,信达生物等内地医业企业成功研制治疗癌症的「PD-1(Programmed cell Death protein-1、细胞程序式死亡受体)」单抗药品,并已开始在内地销售,在此领域正实现「弯道超车」追近欧美同业,业务前景看俏,另外,她当时亦看好为内地以至全球药厂提供生物药研发服务平台的药明生物。

上述访问见报至今,药明生物及信达生物股价分别劲升374%及202%(图),前者更于去年9月起成为蓝筹股,目前市值逾5000亿元。

药明上半年收入盈利均倍升

现时宋木仍然看好药明生物。她分析,药明生物上半年收入按年劲升126.7%至44.1亿元人民币,经调整盈利急涨171.7%至18.1亿元人民币;集团截至6月底综合项目总数达408个,每年目标新增逾100个;截至6月底未完成订单总值同比增长31.7%至124.7亿美元,将于3年内完成的订单较去年底增加54.3%至22.5亿美元。

宋木表示,今年是药明生物成功开启CMO(Contract Manufacturing Organization、合同制造组织),即集团过去只处于为药厂客户研发生物药的阶段、现时有关生物药已在市场销售并录得收入,上半年有4个项目进入此商业化阶段,录得商业化生产收入8.9亿元人民币,占整体收入比重约20%;预计下半年进一步就此增加1至2个新项目,明年再增加4至5个新项目。

药明项目覆盖各生物药 包括疫苗

从药明生物项目管线(pipeline)而言,宋木指出,当中已覆盖各类生物药,包括单抗、双抗、多抗、抗体偶联药物(Antibody-Drug Conjugate、ADC)及疫苗等,其中双抗及ADC类项目达107个,同比增长84.5%,占整体项目比例近26%。

疫苗方面,宋木分析,药明生物旗下药明海德,早于2019年已与国际疫苗巨头签署30亿美元为期20年的首张订单,现已签订9款疫苗订单,其中包括新冠疫苗订单约3亿美元,另外也在持续投资下一代新技术,例如mRNA(messenger RNA、信使核糖核酸)及多抗平台SDarBODY。

药明未来3年产能料升2倍

药明生物目前在中国、美国、爱尔兰、德国、新加坡均有产能布局,今年规划产能15.4万升,预计逐步递增,至2024年增加近2倍至43万升。

根据安捷证券预期,药明生物现价相于明年及后年预测市盈率99倍及70倍,相对动态的市盈增长率分别是2.3倍及1.6倍,仍属合理。

信达治癌药正进行医保谈判 前景可期

至于信达生物,宋木指出,旗下达伯舒(信迪利单抗、PD-1单抗)上半年收入逾14亿元人民币,优于市场预期,由于该治疗癌症药已率先获得医保谈判资格,前景可期。内地目前有60至70间医药公司正研究PD-1单抗药品,或会令信达生物在此日后面对严峻竞争,宋木却不担心,指该市场增长迅速,信达生物亦具备先行者优势。

除了药明生物及信达生物外,宋木亦看好百济神州(6160)、康方生物(9926)、中生制药(1177)及翰森制药(3692),亦认为医疗器械股目前整体估值吸引,可结合个股研究进行配置。

明报10月采访2


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